Les indicateurs PMI de décembre suggèrent que la zone euro a terminé l’année 2025 dans un contexte stable, mais peu dynamique. La croissance dans le secteur privé s’est poursuivie, mais son rythme a ralenti et s’est davantage dissipé, renforçant les incertitudes quant à la profondeur et à la durabilité de la reprise.
Selon le PMI composite HCOB de la zone euro, la production du secteur privé a augmenté pour le douzième mois consécutif en décembre, mais à son rythme le plus faible depuis septembre. L’indice PMI composite a reculé à 51,5, contre 52,8 en novembre, indiquant un ralentissement de l’activité après un automne plus vigoureux. Toutefois, le dernier trimestre de 2025 a encore enregistré la plus forte croissance moyenne depuis le deuxième trimestre 2023, suggérant que décembre reflète plutôt une perte de vitesse que le début d’un nouveau ralentissement.
Le ralentissement a été principalement entraîné par le secteur des services. Bien que l’activité du secteur reste en expansion, la croissance s’est essoufflée et les nouvelles affaires ont augmenté plus lentement, devenant de plus en plus tributaires de la demande intérieure. La demande à l’exportation des services s’est affaiblie de manière notable, avec une contraction des nouvelles affaires exportées à la vitesse la plus rapide depuis septembre. La fabrication a continué de peser sur la performance globale, les commandes d’usine poursuivant leur déclin et contribuant à la plus faible progression des nouvelles affaires depuis le début de l’automne.
Sur le marché du travail, les tendances sont restées relativement résilientes au niveau de la zone euro. L’emploi a continué de croître, soutenu par les services, tandis que les effectifs dans l’industrie manufacturière ont de nouveau diminué. Parallèlement, une demande plus modérée a permis aux entreprises de réduire plus rapidement leurs arriérés, qui ont diminué au rythme le plus rapide en trois mois, signalant une pression réduite sur les capacités plutôt qu’un resserrement.
La dynamique des coûts s’est toutefois affaiblie. L’inflation des coûts des intrants a accéléré à un niveau jamais vu depuis neuf mois dans les secteurs manufacturier et des services, tandis que l’inflation des prix à la sortie est restée modérée et stable par rapport à novembre. Cette combinaison suggère un pouvoir de fixation des prix limité, malgré la hausse des coûts, un schéma cohérent avec l’ambiance prudente observée dans les enquêtes de confiance des entreprises, en particulier parmi les prestataires de services.
France : rebond manufacturier porté par l’export compense des services stagnants
Le secteur privé en France a terminé l’année 2025 en quasi-stagnation, avec un modeste rebond manufacturier compensé par une activité des services à plat. L’indice PMI composite de la production était de 50,0 en décembre, suivant une légère croissance en novembre et confirmant un manque de dynamisme sous-jacent.
La fabrication a fourni le principal signal positif. Le PMI de la fabrication a fortement augmenté à 50,7, revenant à l’expansion pour la première fois en trois mois. Cette amélioration a été principalement entraînée par une flambée des commandes à l’exportation, qui ont augmenté au rythme le plus rapide depuis près de quatre ans, particulièrement vers d’autres marchés européens et l’Amérique du Nord. La production s’est stabilisée après la contraction de novembre, tandis que l’emploi a augmenté au rythme le plus rapide depuis août. Cependant, les entreprises ont continué de réduire l’activité d’achat et les inventaires, indiquant une prudence et une confiance limitée dans une demande soutenue.
En revanche, le secteur des services a perdu du dynamisme, avec une activité globalement inchangée en décembre. Les nouvelles affaires ont stagné et la demande à l’exportation a fortement chuté, marquant la plus faible performance dans les ventes de services internationaux depuis plus d’un an. L’emploi est resté stable et les arriérés ont continué de diminuer, signalant une capacité excédentaire et des conditions de demande intérieure modérées.
Les pressions sur les coûts en France étaient relativement contenues par rapport à d’autres grandes économies de la zone euro. L’inflation des coûts des intrants est restée historiquement basse dans les services et a diminué dans la fabrication, permettant aux entreprises de maintenir les prix de production largement stables. Cependant, le faible pouvoir de fixation des prix et la demande fragile continuent de limiter la récupération des marges.
Royaume-Uni : croissance marginale, demande faible et pression des coûts croissante
L’activité économique du Royaume-Uni est restée en légère expansion en décembre, mais le dynamisme est resté faible et inégal. L’index de la production PMI composite est monté à 51,4, pointant une croissance continue mais fragile fondée davantage sur des facteurs à court terme que sur une reprise soutenue de la demande.
La production manufacturière a augmenté pour le troisième mois consécutif, le PMI atteignant 50,6, son plus haut niveau en 15 mois. Cependant, la croissance a été largement entraînée par une accumulation de stocks et un dédouanement des arriérés plutôt que par des nouvelles commandes plus fortes. Bien que la demande intérieure ait montré une amélioration tentative, les commandes à l’exportation ont continué de baisser, soulignant la faiblesse persistante de la demande transfrontalière pertinente pour le transport international. L’emploi dans le secteur manufacturier a de nouveau diminué, bien que à un rythme plus lent, suggérant que la capacité excédentaire reste dans le système.
Le secteur des services a également peu progressé, avec une activité bien en deçà de sa moyenne à long terme. Un rebond modeste dans les nouvelles affaires a offert un certain soutien, y compris une légère amélioration de la demande à l’exportation, mais l’emploi a continué de baisser pour le quinzième mois consécutif. La hausse des coûts salariaux et des carburants a poussé l’inflation des prix des intrants à la hausse, tandis que les entreprises ont signalé une capacité limitée à répercuter ces coûts, pointant une pression continue sur les marges à travers la chaîne d’approvisionnement.
Globalement, les données de décembre indiquent une stabilité plutôt qu’une accélération de l’économie britannique. Pour le transport et la logistique, la demande ne se détériore plus, mais la reprise manque d’ampleur, tandis que les pressions sur les coûts continuent de limiter la récupération des marges.
Allemagne : ralentissement industriel pèse sur la demande de fret
L’expansion du secteur privé en Allemagne a encore ralenti en décembre, confirmant une perte de dynamisme en fin d’année. L’indice PMI composite de la production est tombé à 51,3, son plus bas niveau en quatre mois, alors que la nouvelle faiblesse dans la fabrication a compensé la croissance continue, bien que plus modérée, des services.
Les conditions manufacturières se sont détériorées plus fortement, le PMI de la fabrication chutant à 47,0, signalant un retour à la contraction après neuf mois de croissance de la production. La production a diminué pour la première fois depuis février, entraînée principalement par la baisse des commandes à l’exportation, qui ont chuté au rythme le plus rapide en un an. Les réductions d’emploi dans le secteur manufacturier se sont accélérées, tandis que l’activité d’achat et les stocks d’intrants ont encore été réduits, indiquant des volumes de transport à court terme limités.
En revanche, le secteur des services est resté en expansion, bien que à un rythme plus lent. Le PMI des services a diminué à 52,7, reflétant une croissance modérée des nouvelles affaires et une confiance affaiblie. Bien que les entreprises de services aient signalé une modeste hausse des commandes à l’exportation pour la première fois depuis plus d’un an, cela n’a pas suffi à compenser la pression exercée par la fabrication sur la demande globale. Les arriérés ont de nouveau chuté, suggérant une contrainte limitée sur la capacité.
Les coûts des intrants ont augmenté dans les deux secteurs, les fabricants signalant leur première hausse des prix d’achat depuis près de trois ans, tandis que les sociétés de services ont fait face à une pression sur les coûts continuée due aux salaires. Le pouvoir de fixation des prix est resté limité, en particulier dans le secteur manufacturier, où les prix de production ont continué de baisser. Globalement, le ralentissement de l’Allemagne est entraîné par la faiblesse industrielle et des exportations, avec une pression continue sur les volumes de fret transfrontalier.
Espagne : services forts, fabrication en retrait
L’Espagne reste l’une des économies les plus dynamiques de la zone euro en décembre, avec un indice PMI composite à 55,6. Cette performance est portée par un secteur des services très dynamique, avec un PMI services à 57,1, son plus haut niveau en 12 mois. La demande intérieure soutient cette croissance, avec un rebond modéré des ventes à l’export.
En revanche, le PMI manufacturier a chuté à 49,6, mettant fin à huit mois d’expansion. La contraction de la fabrication, combinée à une baisse des nouvelles commandes à l’export, témoigne d’une demande en fret industriel plus faible malgré une confiance commerciale en hausse.
Italie : contraction manufacturière et demande fragile
En Italie, le secteur privé a clôturé 2025 avec un dynamisme très limité. La détérioration de la production manufacturière a contrebalancé une légère stabilité dans d’autres segments, laissant le pays parmi les économies les plus fragiles de la zone euro.
Les conditions manufacturières se sont de nouveau détériorées, le PMI manufacturier tombant à 47,9, en recul par rapport au retour temporaire en expansion en novembre. La production et les nouvelles commandes ont diminué, avec une contraction de la production au rythme le plus rapide en neuf mois. Les commandes à l’export ont également chuté, confirmant que le rebond de novembre a été de courte durée, même si le rythme de la baisse de la demande étrangère s’est atténué par rapport aux mois précédents.
Le secteur privé de l’Italie a terminé l’année 2025 avec un dynamisme très limité, alors que la nouvelle faiblesse dans la fabrication a compensé seulement une stabilité marginale ailleurs, laissant le pays parmi les économies les plus faibles de la zone euro.
Pologne : contraction manufacturière et espoirs de reprise
En Pologne, le secteur manufacturier a terminé 2025 en contraction, avec un PMI manufacturier à 48,5, désormais sous le seuil des 50 pour le huitième mois consécutif. La production et les nouvelles commandes ont baissé plus rapidement, prolongeant le recul de l’activité.
La demande à l’export s’est à nouveau affaiblie après une brève amélioration en novembre, les entreprises évoquant des conditions plus difficiles sur les principaux marchés d’Europe occidentale, notamment en Allemagne et en France, ce qui affecte les flux de fret transfrontalier liés aux chaînes d’approvisionnement.
Malgré cette faiblesse, l’ajustement du côté de l’offre reste limité. L’emploi a diminué de façon modérée, l’activité d’achat s’est repliée légèrement et les arriérés ont baissé, suggérant que la capacité est globalement alignée sur la demande. La pression inflationniste s’est maintenue à un niveau modéré, avec des prix de sortie en baisse.
Le point notable est que la confiance des entreprises s’est nettement améliorée, les fabricants signalant un optimisme plus fort depuis mars, lié à des perspectives de reprise du marché, à l’acquisition de nouveaux clients et à des projets d’investissement interne. Cela laisse envisager une reprise progressive de la fabrication polonaise lorsque la demande externe se renforcera.
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