La manifattura dell’Eurozona è tornata in espansione a febbraio. L’HCOB Eurozone Manufacturing PMI è salito a 50,8 da 49,5 di gennaio, il livello più alto degli ultimi 44 mesi e la prima lettura sopra 50,0 da agosto.
Il miglioramento è stato sempre più trainato dalla domanda, con i nuovi ordini in aumento solo per la seconda volta in quasi quattro anni. In parallelo si è rafforzata anche la produzione, mentre i tagli all’occupazione sono proseguiti ma il settore ha fatto meno affidamento sullo smaltimento degli arretrati, segnalando che la produzione inizia a essere sostenuta da lavoro più recente, e non soltanto dall’evasione delle commesse accumulate.
La ripresa è stata anche più diffusa tra i Paesi, con sei delle otto economie dell’Eurozona monitorate sopra 50,0. La Germania è tornata a crescere, la Francia è rimasta solo marginalmente sopra la soglia, mentre anche Italia e Paesi Bassi sono entrati in espansione. La Spagna è rimasta piatta e l’Austria è rimasta leggermente in contrazione.
Per le catene di approvvigionamento e i mercati del trasporto merci, la combinazione di una produzione più solida e di ordini in miglioramento indica un’attività industriale più forte, soprattutto se la ripresa tedesca dovesse consolidarsi. Tuttavia, l’indagine segnala anche un peggioramento della dinamica inflazionistica, poiché l’inflazione dei costi degli input è salita al livello più alto da oltre tre anni e i prezzi alla produzione sono aumentati al ritmo più rapido dall’inizio del 2023, in relazione a maggiori costi di energia e metalli e a cambiamenti legati al carbonio all’inizio dell’anno.
Nonostante i continui tagli all’occupazione, la fiducia è aumentata nettamente, riflettendo aspettative di condizioni migliori più avanti nel 2026, più che un contesto di ordini pienamente normalizzato.
Germania: la manifattura torna a crescere con l’aumento degli ordini
Il settore manifatturiero tedesco è tornato in espansione a febbraio per la prima volta da metà 2022, segnalando un chiaro miglioramento delle condizioni operative nella più grande economia industriale d’Europa.
Il cambiamento è stato trainato da un flusso più robusto di nuovi ordini, sostenuto dalla domanda interna e dai primi segnali di miglioramento dall’estero. La domanda estera si è stabilizzata e la produzione è aumentata per il secondo mese consecutivo, indicando una base industriale più solida per le catene di approvvigionamento legate alla produzione tedesca.
L’aggiustamento del mercato del lavoro è proseguito, ma i tagli all’occupazione si sono attenuati mentre le pressioni sul carico di lavoro hanno iniziato a riemergere, con gli arretrati in lieve aumento per la prima volta dalla primavera 2022 — un primo segnale che la ripresa sta diventando meno dipendente dallo smaltimento dei vecchi ordini.
L’attività di acquisto si è avvicinata alla stabilizzazione e la riduzione delle scorte ha rallentato, ma i vincoli dal lato dell’offerta sono rimasti visibili. I ritardi nelle consegne si sono nuovamente intensificati, con alcune aziende che hanno citato carenze di componenti elettronici — un fattore che può tradursi in programmi di produzione irregolari e in una domanda di trasporto merci a singhiozzo.
La dinamica dei costi è stata il principale campanello d’allarme. Le pressioni sui prezzi si sono rafforzate su molteplici input e le aziende hanno ricominciato ad aumentare i prezzi di vendita, suggerendo che la pressione sui margini non viene più assorbita interamente all’interno. Le aspettative delle imprese sono ulteriormente migliorate, sostenute dall’ottimismo sulle condizioni di mercato e sullo sviluppo dei prodotti, anche mentre aumentavano i rischi legati ai costi.
Regno Unito: prosegue il miglioramento trainato dall’export
La ripresa della manifattura nel Regno Unito si è estesa a febbraio, con il settore rimasto in espansione per il quarto mese consecutivo.
La produzione è aumentata di nuovo e la crescita ha accelerato, ma l’elemento chiave è stato un chiaro miglioramento trainato dall’export, con gli ordini dall’estero in aumento al ritmo più rapido da oltre quattro anni. Le segnalazioni di una domanda più forte da diverse aree indicano condizioni più favorevoli per i flussi di trasporto transfrontaliero legati alla manifattura britannica.
La ripresa è rimasta disomogenea. I beni di consumo hanno continuato a guidare, mentre i beni di investimento sono rimasti indietro e le aziende più piccole hanno riportato performance più deboli rispetto ai produttori medi e grandi — evidenziando che il miglioramento non è ancora ampiamente condiviso in tutto il settore.
Nonostante una domanda migliore, i produttori sono rimasti cauti sulle assunzioni, con l’occupazione in calo di nuovo, seppur solo leggermente.
I segnali di inflazione si sono rafforzati. I costi degli input sono aumentati di nuovo più rapidamente e i ritardi dei fornitori sono persistiti, mentre i prezzi di vendita sono aumentati per il terzo mese, sebbene a un ritmo più lento. Il sentiment delle imprese è rimasto vicino al massimo di gennaio, ma le aziende hanno continuato a segnalare incertezza sulle politiche e rischi geopolitici, incluse preoccupazioni per possibili sviluppi sui dazi statunitensi.
Francia: la produzione aumenta di nuovo
Il settore manifatturiero francese è rimasto solo marginalmente in espansione a febbraio, avvicinandosi alla stagnazione dopo il risultato più forte di gennaio.
La produzione è aumentata di nuovo, ma il quadro di fondo è rimasto fragile: l’output ha continuato a superare le vendite, con i nuovi ordini nuovamente in calo. Questo disallineamento ha contribuito a un aumento delle scorte di prodotti finiti, segnalando che la recente forza produttiva non è ancora ancorata a una ripresa sostenuta della domanda.
I mercati esteri hanno continuato a pesare. La debolezza dell’export si è intensificata, con gli ordini dall’estero in calo al ritmo più marcato degli ultimi sette mesi, indicando un perdurante indebolimento dei flussi industriali transfrontalieri legati alla manifattura francese.
Le aziende sono rimaste caute su input e organici. Gli acquisti sono diminuiti, l’occupazione è calata di nuovo e i tempi di consegna si sono ancora allungati — sebbene in modo meno marcato rispetto ai mesi precedenti.
Le pressioni sui prezzi sono aumentate. L’aumento dei costi degli input si è trasferito sempre più sui prezzi di vendita, indicando un miglioramento del pass-through rispetto alla fine del 2025. Tuttavia, il commento all’indagine ha avvertito che una ripresa duratura è improbabile finché i nuovi ordini restano in calo, anche se nel breve periodo la produzione dovesse continuare a reggere.
Spagna: la manifattura si stabilizza
Il settore manifatturiero spagnolo è tornato alla stagnazione a febbraio dopo due mesi di lieve contrazione, ma le condizioni della domanda sono rimaste deboli al di sotto della stabilizzazione evidenziata dal dato principale.
La produzione è rimasta sostanzialmente stabile, eppure i portafogli ordini hanno continuato a ridursi, con le aziende che hanno citato pressioni competitive e decisioni rinviate. Anche la domanda estera è rimasta in calo e i rispondenti hanno indicato l’impatto combinato dell’incertezza sui dazi e degli effetti del tasso di cambio sulle vendite all’estero.
Con una domanda ancora contenuta, le aziende hanno continuato a fare affidamento sull’evasione degli arretrati, mantenendo al contempo un forte controllo su costi e capacità. Occupazione, acquisti e scorte sono stati nuovamente ridotti, sebbene meno aggressivamente rispetto a gennaio.
Le pressioni sui costi sono rimaste un tema centrale. L’inflazione degli input ha accelerato ulteriormente, trainata in gran parte dai maggiori costi dei metalli, e alcune aziende hanno anche citato l’aumento delle tariffe di trasporto che contribuisce agli incrementi complessivi dei costi — un segnale diretto che gli oneri legati alla logistica stanno incidendo sulle basi di costo dei produttori. Nonostante condizioni competitive, i prezzi di vendita sono aumentati leggermente di nuovo, suggerendo un potere di determinazione dei prezzi limitato ma in miglioramento.
Polonia: la domanda si indebolisce
La flessione della manifattura polacca si è approfondita a febbraio, invertendo parte della stabilizzazione che stava emergendo all’inizio dell’inverno.
Il deterioramento è stato trainato da un calo più marcato della domanda, con i nuovi ordini in diminuzione più rapida e un indebolimento anche dell’export. La produzione ha continuato a calare, ma solo modestamente — suggerendo che le aziende hanno ridotto l’attività con cautela nella fase iniziale.
L’aggiustamento più significativo è arrivato tramite lavoro e approvvigionamenti. I tagli all’occupazione hanno accelerato nettamente, mentre gli acquisti sono diminuiti più rapidamente e le scorte sono state nuovamente ridotte, rafforzando un atteggiamento difensivo lungo la catena di approvvigionamento.
Allo stesso tempo, le pressioni sui costi sono balzate al livello più elevato da oltre tre anni, in particolare per metalli e prodotti in legno. Tuttavia, la debolezza della domanda ha limitato il trasferimento sui prezzi e i prezzi di vendita sono scesi leggermente di nuovo, indicando una pressione sui margini ancora persistente.
Nonostante il dato negativo di febbraio, il sentiment è rimasto sopra la media post-pandemia, indicando che i produttori continuano a posizionarsi per una ripresa più avanti nel corso dell’anno — anche mentre le condizioni di breve periodo peggiorano.
Italia: il settore torna a crescere
Il settore manifatturiero italiano è tornato in espansione a febbraio dopo due mesi di contrazione, trainato soprattutto dal miglioramento dell’attività domestica.
La ripresa è stata sostenuta da una nuova crescita della produzione e del totale dei nuovi ordini, ma è rimasta disomogenea: la domanda estera si è ulteriormente indebolita, evidenziando una vulnerabilità ancora presente all’incertezza internazionale.
I segnali del mercato del lavoro sono stati contrastanti. L’occupazione è aumentata leggermente, ma gli arretrati hanno continuato a diminuire, indicando che la capacità inutilizzata non è stata pienamente assorbita e che la ripresa non sta ancora generando una pressione sostenuta sul carico di lavoro.
Gli acquisti sono rimasti prudenti, mentre i tempi di consegna sono migliorati per il secondo mese, riflettendo condizioni di fornitura più calme.
Il cambiamento principale si è avuto sui prezzi. L’inflazione dei costi degli input si è rafforzata nettamente e le aziende hanno trasferito una quota maggiore dell’aumento, spingendo i prezzi di vendita verso l’alto al ritmo più rapido degli ultimi dieci mesi. La fiducia è salita al livello più alto da oltre cinque anni, ma il commento all’indagine ha sottolineato che la ripresa resta fragile finché l’export rimane sotto pressione.
Paesi Bassi: la crescita della produzione si rafforza
Il settore manifatturiero olandese è rimasto in una modesta espansione a febbraio, ma il quadro è rimasto misto al di sotto del miglioramento del dato principale.
La crescita della produzione si è rafforzata, ma la domanda non ha dato seguito, con i nuovi ordini nuovamente in calo e le vendite all’estero in diminuzione al ritmo più rapido da quasi un anno. Ciò indica una fragilità persistente nei mercati esterni e una domanda di investimenti contenuta.
Nonostante ordini più deboli, l’occupazione è aumentata di nuovo, mentre gli arretrati sono diminuiti e le scorte sono state ulteriormente ridotte. Allo stesso tempo, i produttori hanno tagliato gli acquisti in modo più aggressivo, segnalando un approccio prudente alla domanda a monte e al riapprovvigionamento legato ai trasporti.
Le pressioni sui costi si sono intensificate nettamente. L’inflazione degli input è salita al livello più alto da quasi un anno e il trasferimento sui prezzi si è rafforzato, con i prezzi di vendita in aumento al ritmo più rapido da quasi un anno. La fiducia si è ripresa dopo il calo di gennaio, ma i commenti hanno anche evidenziato che i settori ad alta intensità energetica e l’automotive restano sotto pressione, anche se migliorano le condizioni più generali della manifattura europea.
I segnali di inflazione si sono rafforzati. I costi degli input sono aumentati di nuovo più rapidamente e i ritardi dei fornitori sono persistiti, mentre i prezzi di vendita sono aumentati per il terzo mese, sebbene a un ritmo più lento. Il sentiment delle imprese è rimasto vicino al massimo di gennaio, ma le aziende hanno continuato a segnalare incertezza sulle politiche e rischi geopolitici, incluse preoccupazioni per possibili sviluppi sui dazi statunitensi e sul carburante.
