Die PMI‑Daten deuten darauf hin, dass die Eurozone das Jahr 2025 stabil, aber mit wenig Dynamik abgeschlossen hat. Das Wachstum im privaten Sektor setzte sich fort, doch das Tempo verlangsamte sich und wurde ungleichmäßiger, was die Sorgen über die Tiefe und Nachhaltigkeit der Erholung verstärkt.
Laut dem HCOB Eurozone Composite PMI stieg die Produktion im privaten Sektor im Dezember den zwölften Monat in Folge, allerdings mit der schwächsten Rate seit September. Der Composite PMI Output Index sank auf 51,5 (nach 52,8 im November) und deutet damit auf eine Abkühlung der Aktivität nach einem stärkeren Herbst hin. Dennoch verzeichnete das vierte Quartal 2025 im Durchschnitt weiterhin das stärkste Wachstum seit dem zweiten Quartal 2023 – ein Hinweis darauf, dass der Dezember eher einen Geschwindigkeitsverlust als einen erneuten Abschwung markierte.
Die Abschwächung wurde in erster Linie vom Dienstleistungssektor getragen. Zwar blieb die Dienstleistungsaktivität im Expansionsbereich, das Wachstum ließ jedoch nach, und das Neugeschäft nahm langsamer zu und stützte sich zunehmend auf die Binnennachfrage. Exportorientierte Dienstleistungen schwächten sich deutlich ab; das neue Exportgeschäft schrumpfte mit der stärksten Rate seit September. Das verarbeitende Gewerbe belastete die Gesamtentwicklung weiterhin: Die Aufträge in den Fabriken gingen weiter zurück und trugen zum schwächsten Zuwachs beim gesamten Neugeschäft seit dem frühen Herbst bei.
Die Trends am Arbeitsmarkt blieben auf Ebene der Eurozone relativ robust. Die Beschäftigung stieg weiter, gestützt durch die Dienstleistungen, während die Beschäftigtenzahlen in der Industrie erneut zurückgingen. Gleichzeitig ermöglichte die schwächere Nachfrage den Unternehmen, offene Arbeiten schneller abzubauen; die Auftragsbestände sanken mit dem höchsten Tempo seit drei Monaten – ein Zeichen für nachlassenden Kapazitätsdruck statt zunehmender Anspannung.
Die Kostendynamik entwickelte sich jedoch ungünstiger. Die Inflation der Inputkosten beschleunigte sich in Industrie und Dienstleistungen auf ein Neunmonatshoch, während die Inflation der Verkaufspreise gedämpft blieb und gegenüber November unverändert war. Diese Kombination signalisiert trotz steigender Kosten nur begrenzte Preissetzungsmacht – ein Muster, das zu dem vorsichtigeren Ton in den Umfragen zur Unternehmensstimmung passt, insbesondere bei Dienstleistern.
Deutschland: industriegetriebene Abschwächung belastet die Frachtnachfrage
In Deutschland verlangsamte sich die Expansion im privaten Sektor im Dezember weiter und bestätigte damit einen Verlust an Dynamik zum Jahresende. Der Composite PMI Output Index fiel auf 51,3 – den niedrigsten Stand seit vier Monaten –, da die erneute Schwäche in der Industrie das anhaltende, wenn auch nachlassende Wachstum im Dienstleistungsbereich ausglich.
Die Bedingungen im verarbeitenden Gewerbe verschlechterten sich deutlich: Der Manufacturing PMI sank auf 47,0 und signalisierte nach neun Monaten Produktionswachstum eine Rückkehr in die Kontraktion. Die Produktion ging erstmals seit Februar zurück, vor allem aufgrund sinkender Exportaufträge, die mit dem höchsten Tempo seit einem Jahr fielen. Der Stellenabbau in der Industrie beschleunigte sich, während die Einkaufstätigkeit und die Bestände an Vorprodukten weiter reduziert wurden – ein Hinweis auf gedämpfte Transportvolumina in der nahen Zukunft.
Im Gegensatz dazu blieb der Dienstleistungssektor im Expansionsbereich, wenn auch mit geringerem Tempo. Der Services PMI sank auf 52,7 und spiegelte schwächeres Wachstum beim Neugeschäft sowie nachlassendes Vertrauen wider. Zwar meldeten Dienstleister erstmals seit über einem Jahr einen moderaten Anstieg der Exportaufträge, doch reichte dies nicht aus, um den Druck aus der Industrie zu kompensieren. Die Auftragsbestände gingen erneut zurück, was auf eine begrenzte Kapazitätsbelastung hindeutet.
Die Inputkosten stiegen in beiden Sektoren. Hersteller berichteten über den ersten Anstieg der Einkaufspreise seit fast drei Jahren, während Dienstleister weiterhin lohngetriebenem Kostendruck ausgesetzt waren. Die Preissetzungsmacht blieb begrenzt, besonders in der Industrie, wo die Verkaufspreise weiter fielen. Insgesamt wird die Abschwächung in Deutschland von der Schwäche im verarbeitenden Gewerbe und bei den Exporten getrieben – mit anhaltendem Druck auf grenzüberschreitende Frachtvolumina.
Vereinigtes Königreich: geringes Wachstum, schwache Nachfragebasis und steigender Kostendruck
Die wirtschaftliche Aktivität im Vereinigten Königreich blieb im Dezember in einer leichten Expansion, doch die Dynamik blieb schwach und uneinheitlich. Der Composite PMI Output Index stieg leicht auf 51,4 und deutet auf anhaltendes, aber fragiles Wachstum hin, das eher von kurzfristigen Faktoren als von einer nachhaltigen Erholung der Nachfrage getragen wird.
Die Industrieproduktion stieg den dritten Monat in Folge, wobei der PMI auf 50,6 zulegte – der höchste Stand seit 15 Monaten. Das Wachstum wurde jedoch weitgehend durch Lageraufbau und den Abbau von Auftragsrückständen getrieben, nicht durch stärkere Neuaufträge. Während die Binnennachfrage eine vorsichtige Verbesserung zeigte, gingen die Exportaufträge weiter zurück – ein Hinweis auf anhaltende Schwäche der grenzüberschreitenden Nachfrage, die für den internationalen Güterverkehr relevant ist. Die Beschäftigung in der Industrie ging erneut zurück, wenn auch langsamer, was darauf hindeutet, dass weiterhin Überkapazitäten im System bestehen.
Auch der Dienstleistungssektor wuchs nur marginal, wobei die Aktivität deutlich unter ihrem langfristigen Durchschnitt lag. Eine moderate Belebung des Neugeschäfts brachte etwas Unterstützung, einschließlich einer begrenzten Verbesserung der Exportnachfrage, doch die Beschäftigung sank den fünfzehnten Monat in Folge. Steigende Lohn- und Kraftstoffkosten trieben die Inflation der Inputpreise nach oben, während die Unternehmen nur begrenzte Möglichkeiten meldeten, diese Kosten weiterzugeben – ein Hinweis auf anhaltenden Margendruck entlang der Lieferkette.
Insgesamt deuten die Daten für Dezember im Vereinigten Königreich eher auf Stabilität als auf eine Beschleunigung hin. Für Transport und Logistik verschlechtert sich die Nachfrage nicht weiter, doch der Aufschwung ist nicht breit angelegt, während Kostendruck weiterhin die Margenerholung begrenzt.
Frankreich: exportgetriebene Erholung der Industrie kompensiert stagnierende Dienstleistungen
Der private Sektor Frankreichs beendete 2025 nahe an der Stagnation, wobei eine moderate Erholung in der Industrie durch eine flache Entwicklung der Dienstleistungen ausgeglichen wurde. Der Composite PMI Output Index lag im Dezember bei 50,0, nachdem es im November ein leichtes Wachstum gegeben hatte, und bestätigte damit fehlende grundlegende Dynamik.
Das verarbeitende Gewerbe lieferte das wichtigste positive Signal. Der Manufacturing PMI stieg deutlich auf 50,7 und kehrte damit erstmals seit drei Monaten in den Expansionsbereich zurück. Diese Verbesserung wurde vor allem durch einen kräftigen Anstieg der Exportaufträge getragen, die mit dem höchsten Tempo seit fast vier Jahren zulegten – insbesondere in andere europäische Märkte und nach Nordamerika. Die Produktion stabilisierte sich nach der Kontraktion im November, während die Beschäftigung mit dem schnellsten Tempo seit August zunahm. Gleichzeitig reduzierten die Unternehmen weiterhin Einkaufstätigkeit und Lagerbestände, was auf Vorsicht und begrenztes Vertrauen in eine nachhaltige Nachfrage hindeutet.
Im Gegensatz dazu verlor der Dienstleistungssektor an Dynamik; die Aktivität blieb im Dezember weitgehend unverändert. Das Neugeschäft stagnierte, und die Exportnachfrage fiel deutlich – die schwächste Entwicklung bei internationalen Dienstleistungsverkäufen seit über einem Jahr. Die Beschäftigung blieb unverändert, und die Auftragsrückstände gingen weiter zurück, was auf freie Kapazitäten und gedämpfte binnenwirtschaftliche Nachfragebedingungen hindeutet.
Der Kostendruck in Frankreich war im Vergleich zu anderen großen Volkswirtschaften der Eurozone relativ begrenzt. Die Inflation der Inputkosten blieb in den Dienstleistungen historisch niedrig und ging in der Industrie zurück, sodass Unternehmen ihre Verkaufspreise weitgehend stabil halten konnten. Schwache Preissetzungsmacht und fragile Nachfrage begrenzen jedoch weiterhin die Margenerholung.
Spanien: starke Dienstleistungen bei nachlassender Industrie
Spanien blieb im Dezember der stärkste Performer unter den großen Volkswirtschaften der Eurozone, auch wenn das Wachstum sektorübergreifend zunehmend ungleichmäßig ausfiel. Der Composite PMI Output Index stieg auf 55,6 und spiegelte eine deutliche Beschleunigung bei den Dienstleistungen wider, die einen Abschwung in der Industrie mehr als ausglich.
Der Dienstleistungssektor setzte seine Expansion in robustem Tempo fort; der Services PMI kletterte auf 57,1 – den höchsten Stand seit 12 Monaten. Das Wachstum wurde durch steigende Binnennachfrage und eine moderate Erholung der Exportumsätze gestützt, auch aus wichtigen europäischen Märkten. Die Beschäftigung nahm schneller zu und half den Unternehmen, die Arbeitslast zu bewältigen, obwohl steigende Lohn-, Kraftstoff- und Energiekosten die Betriebsausgaben erhöhten und zu weiteren Anstiegen der Dienstleistungspreise führten.
Im Gegensatz dazu rutschte die Industrie wieder in die Kontraktion. Der Manufacturing PMI fiel auf 49,6 und beendete eine achtmonatige Expansionsphase. Produktion und Neuaufträge gingen gleichzeitig zurück, teilweise getrieben durch einen deutlichen Rückgang der Exportnachfrage – der stärkste Einbruch bei neuen Exportaufträgen seit April. Die Hersteller reagierten mit Kürzungen bei der Einkaufstätigkeit und einem Abbau von Beschäftigung, was auf eine schwächere Frachtnachfrage im Zusammenhang mit industriellen Lieferketten hindeutet.
Insgesamt unterstreichen die Daten für Dezember in Spanien eine klare sektorale Divergenz. Binnen- und dienstleistungsbezogene Ströme bleiben stark, während industrielle und exportorientierte Fracht Anzeichen einer Abschwächung zeigt – trotz verbesserter Unternehmensstimmung.
Italien: Industrie erneut in der Kontraktion, Nachfrage bleibt fragil
Der private Sektor Italiens beendete 2025 mit sehr begrenzter Dynamik, da erneute Schwäche in der Industrie nur durch marginale Stabilität in anderen Bereichen ausgeglichen wurde – damit gehört das Land zu den schwächsten großen Volkswirtschaften der Eurozone.
Die Bedingungen in der Industrie verschlechterten sich erneut: Der Manufacturing PMI fiel auf 47,9 – deutlich nach dem kurzen Sprung zurück in den Expansionsbereich im November. Sowohl Produktion als auch Neuaufträge gingen zurück; die Produktion schrumpfte mit dem höchsten Tempo seit neun Monaten. Auch die Exportaufträge fielen, was bestätigt, dass die Erholung im November nur von kurzer Dauer war, auch wenn das Tempo des Rückgangs der Auslandsnachfrage geringer ausfiel als früher im Jahr.
Die Hersteller reagierten mit Beschäftigungsabbau, reduzierter Einkaufstätigkeit und dem Abbau von Lagerbeständen. Die Auftragsrückstände gingen rasch zurück, was auf reichlich freie Kapazitäten und begrenzten Druck auf die Transportnetze hindeutet. Schwächere Nachfrage half, den Kostendruck zu mindern, sodass Unternehmen moderate Preisnachlässe anbieten konnten – dies unterstreicht jedoch auch die schwache Preissetzungsmacht und fragile Margen.
Trotz der Verschlechterung der aktuellen Lage verbesserte sich die Unternehmensstimmung leicht, gestützt durch Pläne für neue Produkteinführungen und Marktexpansion im kommenden Jahr. Die Nachfragebedingungen in der nahen Zukunft bleiben jedoch schwach.
Polen: Industrie bleibt in der Kontraktion, aber Erholungsaussichten verbessern sich
Der polnische Industriesektor beendete 2025 weiterhin in der Kontraktion, wobei sich die Nachfragebedingungen im Dezember leicht verschlechterten. Der Manufacturing PMI sank auf 48,5 und blieb damit den achten Monat in Folge unter der Schwelle von 50.
Sowohl Produktion als auch Neuaufträge gingen schneller zurück, wodurch sich der Abschwung der Produktion auf acht Monate ausdehnte. Auch die Exportnachfrage schwächte sich nach einer kurzen Verbesserung im November wieder ab; Unternehmen verwiesen auf weichere Bedingungen in wichtigen westeuropäischen Märkten, insbesondere Deutschland und Frankreich. Dies belastet weiterhin grenzüberschreitende Frachtströme, die mit polnischen industriellen Lieferketten verbunden sind.
Trotz schwächerer aktueller Bedingungen blieb die Anpassung auf der Angebotsseite moderat. Die Beschäftigung ging nur leicht zurück, die Einkaufstätigkeit wurde marginal reduziert, und die Auftragsrückstände sanken leicht – ein Hinweis darauf, dass die Kapazitäten insgesamt mit der gedämpften Nachfrage im Einklang stehen. Der Inflationsdruck blieb gering; die Verkaufspreise gingen erneut zurück.
Wichtig ist, dass sich die Unternehmensstimmung deutlich verbesserte: Hersteller meldeten den stärksten Optimismus seit März. Die Unternehmen führten dies auf Erwartungen einer Markterholung, neue Kunden und interne Entwicklungsprojekte zurück, ein Hinweis darauf, dass Polen für eine schrittweise, industriegetriebene Belebung gut positioniert sein könnte, sobald die externe Nachfrage anzieht.
